Страхование валютных рисков с помощью биржевых инструментов

Калижников Ю.А.,

Примаков Е.В.,

Рязанцев А.А.

Риск чаще всего ассоциируют с вероятностью получения нежелательного результата, возникновения неблагоприятного события, препятствий на пути достижения целей, поставленных организацией. Первопричиной появления риска нередко называют неопределенность, влекущую неоднозначные последствия. Существует ряд факторов, вызывающих неопределенность. Во-первых, невозможно воспроизвести точную, полную информацию. Во-вторых, общественные явления многовариантны, что усиливает неясность результатов и в-третьих, на этапе реализации принятого решения нельзя абстрагироваться от воздействий субъектов, направленных на достижение собственных целей, интересов, потребностей. Экономическая ситуация зависит от поведения множества субъектов и подвержена влиянию многих факторов. Одним из критериев классификации рисков выступает результат, в зависимости от которого выделяют спекулятивные и чистые риски. В первом случае речь идет о возможном получении как положительного, так и отрицательного результата. Спекулятивные риски – это, например, финансовые риски, к особенностям которых можно отнести несение потерь в результате операций, совершаемых в финансово-кредитной и биржевой сферах. Финансовые риски включают валютный риск, процентный риск, кредитный риск и риск упущенной финансовой выгоды. Чистый риск – вероятность наступления отрицательного или нулевого результата. Валютный риск определяется как «возможность денежных потерь при проведении операций в иностранной валюте в результате колебания валютных курсов». Неверно было бы утверждать, что валютный риск может возникнуть только по причине колебания валютного курса. Он также может быть вызван действиями органов государственной власти в случае, когда центральный банк производит валютные интервенции или, вводятся административные ограничения на ценности в иностранной валюте. Можно выделить различные факторы, влияющие на волатильность валютного курса. К долгосрочным факторам, влияющим на колебания валютных курсов, относятся:

1. Изменение процентных ставок. Повышение процентных ставок ведет к укреплению валюты страны, поскольку более высокие процентные ставки обеспечивают более высокие ставки для кредиторов, что привлекает больше иностранного капитала и ведет к росту обменных курсов.

2. Инфляция. В стране с более высоким уровнем инфляции ее валюта обычно обесценивается, в стране же с постоянно более низким уровнем инфляции стоимость валюты растет. Чем выше уровень инфляции, тем меньше спрос на валюту данной страны со стороны инвесторов.

3. Степень доверия к валюте на мировых рынках.

4. Тарифы и квоты.

5. Уровень денежной массы.

 6. Состояние платежного баланса, в особенности его составной части – торгового баланса. Если объем экспорта превышает объем импорта, то существует положительное сальдо торгового баланса, если же импорт превышает экспорт, то существует торговый дефицит. Торговый дефицит, в свою очередь, может привести к снижению курса валюты по сравнению с другими валютами. Валюта страны с торговым дефицитом пользуется меньшим спросом по сравнению с валютой страны с положительным сальдо торгового баланса.

В целом все, что приводит к росту спроса на товары отечественного производства в сравнении с товарами иностранного производства, имеет следствие повышение цены национальной валюты.

На краткосрочную динамику валютных курсов оказывают влияние колебания деловой активности в стране, прогнозы ведущих участников рынка, спекуляции, соотношение процентных ставок, действующих на внутреннем и иностранном финансовом рынках. Валютный риск подвластен воздействию как внутренних, так и внешних факторов. Внутренний фактор – это размер открытой позиции, т.е. несовпадение между активами и пассивами в иностранной валюте, Внутренние факторы подразумевают характерные черты, присущие субъекту и объекту риска, а к внешним факторам относятся колебания валютного курса, действия органов государственной власти, направленные на валютные ценности.

В соответствии с наиболее распространенной классификацией А.Шапиро существует три категории валютных рисков:

1. Операционный риск. Компании часто участвуют в сделках, включающих более, чем одну валюту. Для соответствия юридическим и бухгалтерским стандартам обработки этих операций, компании вынуждены осуществлять переводы иностранной валюты в национальную валюту.

Фирмы, заключающие контракты с установленными ценами и сроками поставки в условиях нестабильного валютного рынка, когда колебание курса между инициированием сделки и ее расчетом происходит постоянно, подвергаются риску значительных убытков.

Источником операционного риска, по сути, является временная задержка между транзакцией и расчетом, т.е. неопределенность в отношении будущей стоимости валютных потоков, пересчитанных в национальную валюту компании, при совершении платежей или получении средств в иностранной валюте. Данный риск возникает при проведении международных финансовых и торговых операциях, а также при заключении срочных сделок. Операционный риск оказывает влияние как на прибыль по конкретной операции, так и на будущую прибыль компании в целом.

Реализация валютного риска имеет разнонаправленные последствия для экспортеров и импортеров. Экспортер получает выручку в иностранной валюте и для него предпочтительнее повышение курса иностранной валюты, иначе он понесет убытки. Импортер, наоборот, понесет убытки в случае повышения курса иностранной валюты.

При управлении операционным валютным риском следует отдельное внимание уделить определению даты его возникновения и выяснению источника риска в случае несовпадения валюты цены и валюты платежа.

2. Трансляционный валютный риск: отражает расхождение между пассивами и активами компании, определенными в валютах разных стран, и требующие переоценки при составлении консолидированной отчётности. Трансляционный валютный риск проявляется как в деятельности фирм, обладающими значительными зарубежными активами, так и в деятельности транснациональных корпораций и транснациональных банков. Обычно зарубежные активы и пассивы выражаются в валюте тех стран, в которых они находятся. При формировании финансовых отчетов многонациональные корпорации производят перерасчет активов и пассивов в иностранной валюте в какую-то одну, базовую. Однако поскольку при выполнении данной операции задействованы валютные курсы, их неожиданные изменения влекут незапланированные изменения в заявленном финансовом состоянии компании.

3. Экономический валютный риск: данный риск определяется как возможность получить неблагоприятный исход для экономического положения компании вследствие колебаний обменного курса, что, в свою очередь, влияет на рыночную стоимость компании. Это риск обычно возникает в силу таких макроэкономических условий, как геополитическая нестабильность и/или государственное регулирование. Исход может быть, как прямым, так и косвенным. К первому случаю можно отнести риски, влияющие непосредственно на прибыль и выручку компании, а ко второму – риски, влияющие на конкурентоспособность компании, что впоследствии воздействует на изменение структуры издержек, выручки, что, соответственно, влияет и на прибыли. Компании, факторы производства которых не подвержены воздействию конъюнктуры валютного рынка, также могут быть подвластны экономическому валютному риску. Например, на рынках эластичных товаров снижение конкурентами цены на продукцию приведет к перераспределению доли рынка в пользу товаров конкурентов. Условиями возникновения экономического валютного риска для международных компаний являются глобализированный рынок, изменение реальных валютных курсов. Последствия долгосрочного изменения валютного курса и проявления экономического риска зависят от сферы деятельности компании, вида импортируемого или экспортируемого сырья и готовой продукции, ее цены и ценовой эластичности спроса на продукцию.

Поведение компании в условиях возникновения экономического риска зависит от целевых ориентиров ее стратегической политики. Крупные международные компании в процессе развития, как правило, варьируют свои цели от ориентации на рост прибылей за счет увеличения цены к росту прибылей за счет увеличения рыночной доли.

Помимо приведенных выше видов валютного риска выделяют также административный риск. Административный риск не подлежит возможностям хеджирования. Он проявляется в изменении статуса национальной валюты, введении ограничений или запретов на внешнеторговые операции и на перевод капитала в иностранные юрисдикции, осуществлении валютных интервенций Центральным банком, а также замораживании счетов в иностранной валюте.

Управление риском помимо определения видов риска и выявления факторов риска требует и его количественную оценку.

 Можно выделить два параметра, которые включает количественная оценка риска.

1. Вероятность возникновения определенной величины потерь, что непосредственно связано с определением риска как возможности возникновения потерь.

2. Величина возможных потерь.

Ценность количественной оценки риска заключается в ее необходимости для определения временного горизонта, временного периода. Управление риском подразумевает оценку наиболее возможного и вероятного убытка как по каждому из рисков, так и для всей компании в целом.

Рассмотрим статистический метод оценки убытка, используемый в случае, если имеется доступная база статистических данных анализируемых рисковых событий или изменений факторов риска.

Широко используемым методом определения интервальных оценок финансовых рисков является метод оценки стоимости под риском (VaR), который основан на распределении вероятностей. Под VaR понимается не только метод оценки риска, но и количественная оценка риска в виде одного параметра. Параметр VaR представляет собой максимально возможный убыток для открытой позиции. Для расчета этого показателя необходимо установить определенные параметры, такие как: Б. период времени, для которого рассчитывается риск, и уровень достоверности обычно 95-99%. Затем с помощью распределения вероятностей определяется численное значение убытка, соответствующее этой вероятности.

Метод сценарного моделирования, или стресс-тестирование, служит дополнением к основным методам расчета VaR. Данный метод применяется, когда возникает необходимость оценить устойчивость портфеля к резким изменениям конъюнктуры рынка и получить более полную картину риска.

Таким образом, методика VaR, позволяющая измерять риски в терминах возможных потерь, соотнесенных с вероятностями их возникновения, измерять риски на различных рынках, агрегировать риски отдельных позиций в единую величину для всего портфеля, является универсальным подходом к измерению рыночного риска. Следует отметить, что методика VaR может только сообщить, сколько риска уже взято.

В случае, когда применение метода статистических оценок невозможно, используется метод экспертных оценок.

Методы экспертной оценки — это обработка субъективных оценок рисков, полученных от приглашенных экспертов. Они основаны на сборе и обработке полученной информации.

Одним из способов страхования валютного риска являются фьючерсы.

Впервые валютные фьючерсы стали применяться в 1972 году на Чикагском валютном рынке.

Фьючерский контракт на валютный курс (FX futures contract) – это контракт на продажу или покупку валюты по фиксированному курсу в определенную дату в будущем. Суть хеджирования заключается в компенсации потери от неблагоприятного изменения курса прибылью по фьючерской позиции. Прибыль или убыток по фьючерсному контракту — это разница между зафиксированным курсом при покупке или продаже контракта и курсом, который сложился на рынке на момент прекращения обязательств по контракту (при закрытии позиции или исполнении контракта). При хеджировании контракт фиксирует курс валюты на дату расчетов, позволяя тем самым снизить неопределённость будущих денежных потоков и застраховать существующую прибыль, благодаря чему компания может придерживаться запланированных финансовых показателей.

Фьючерский контракт – это биржевой инструмент хеджирования валютного риска. Условия фьючерского контракта стандартизированы и определены правилами соответствующей биржи.

Торговля фьючерсами на бирже организована следующим образом. При заключении контракта и продавец, и покупатель вносят некоторую сумму денег (депозитную маржу) на депозит в расчетной палате. Их возврат держателю происходит в срок исполнения контракта или при закрытии позиции. После того, как на бирже был заключен фьючерский контракт, расчетная палата биржи выступает стороной сделки, как для продавца, так и для покупателя. Функцию защиты расчетной палаты и ее членов от риска, возникающего из-за неисполнения клиентами своих обязанностей по фьючерскому контракту, несет депозитная маржа.

Подведение итогов на бирже происходит каждый день, клиринговые расчеты между участниками торгов производятся в конце каждого биржевого дня. Все открытые позиции оказываются «переучтенными» по расчетной котировке этого дня. Процедура повторяется на следующий после торговой сессии день, каждый раз сравнение происходит с предыдущим торговым днем. Состояние счетов клиента по открытым позициям меняется ежедневно, даже если он не проводит никаких операций. Прибыль или убытки, называемые вариационной маржей, переводятся на счета участников торгов – лонгов или шортов, — пополняя или убавляя имеющиеся на их счетах суммы. Если владелец контракта не может заплатить требуемую вариационную маржу, расчетная палата имеет право закрыть его позицию. Невозмещенные убытки будут покрыты за счет первоначальной маржи. Она устанавливается на таком уровне, который практически не может оказаться ниже убытков, возникающих в результате ценовых колебаний в течение дня.

Биржевые фьючерские контракты могут свободно покупаться и продаваться в любой момент до наступления срока их исполнения.

Хеджеры открывают фьючерские позиции в качестве временной замены будущей сделки на наличном рынке, а фьючерский контракт закрывается компенсирующей сделкой при наступлении ожидаемого срока. Сохраняя позицию по фьючерсам и ожидая результат, хеджер фиксирует курс, тем самым устраняя фактор валютного риска.

Опционный контракт – инструмент, позволяющий помимо хеджирования, получить курсовую прибыль от изменения рыночных цен базисного актива». Опцион предоставляет его покупателю право выбора: исполнить контракт или отказаться от его исполнения.

Валютный опцион – срочный контракт, заключаемый между двумя сторонами, в соответствии, с которым покупателю опциона предоставляется продавцом опциона право купить или продать определенное количество иностранной валюты по указанному валютному курсу в течение или в конце определённого периода времени. При покупке опциона продавцу выплачивается премия. Валютный опцион позволяет хеджировать валютный риск или спекулировать на движениях валюты.

Основным преимуществом опционов для покупателя является наличие предела риска ухудшения ситуации, т.е. возможно потерять только премию, заплаченную за покупку опциона, но при этом у опционов существует неограниченный потенциал роста.

Принципом управления валютным риском при заключении опционного контракта является фиксации максимального размера потенциальных убытков в размере уплаченной премии. Поскольку с момента выплаты премии все риски принимает на себя продавец опциона, покупатели опционов, как правило, являются хеджерами, а продавцы — спекулянтами. Стоимость хеджирования включает издержки, связанные с поиском продавца контракта и величину уплаченной премии.

Есть два основных типа опционов: опционы –колл и опционы-пут. Опцион-колл предоставляет держателю право, но не обязанность купить базовый актив по указанной цене (цене исполнения) на определенный период времени. Опцион-пут дают держателю право продать базовый актив по указанной цене (цене исполнения).

По механизму исполнения различают Американский опцион и Европейский опцион. Европейский опцион может быть использован лишь в дату, указанную в контракте. Американский опцион, наоборот, позволяет покупателю реализовать свое право на покупку/продажу базового актива в любой момент времени до даты истечения срока опциона или в этот день.

На стоимость опциона влияет множество факторов, но наибольшее влияние оказывают цена базового актива, волатильность и время до истечения опциона.

Хеджирование валютных рисков можно осуществлять как биржевыми, так и внебиржевыми инструментами. К биржевым инструментам относятся фьючерсы и опционы, а к внебиржевыми – форвард и своп-контракт.

Валютный форвард представляет собой срочную сделку по покупке или продаже иностранной валюты на определенную дату в будущем, при этом расчет проводится не ранее третьего рабочего дня после заключения по курсу, который был зафиксирован в момент заключения сделки.

К преимуществам данного вида хеджирования валютного риска относят наличие определенности. Курс доллара может колебаться в зависимости от различных факторов – действия и политика ФРС, международные отношения, нестабильная внутренняя политика – все это оказывает влияние на доллар и на другие валюты. Среди достоинств форвардного контракта выделяют отсутствие каких-либо процентных выплат банку, с которым заключается сделка, самостоятельность участника торгов в выборе условий из доступных предложений контрагентов. К недостаткам относится обязательство исполнения условий, указанных в контракте, возможные потери в случае если сложившийся на рынке курс более благоприятен, чем курс-форвард.

Валютный своп представляет собой финансовую сделку, при которой покупатель (продавец) валюты в момент ее покупки(продажи) берет на себя обязательство через определенный срок продать(купить) эту же валюту при котором курсы для каждой стороны сделки своп фиксируются в момент заключения сделки. К преимуществам данного внебиржевого инструмента относят получение дохода из-за разницы курса и отсутствие курсовых убытков. К недостаткам относится невозможность продажи валюты по иному курсу.

В целом, к преимуществам внебиржевых инструментов относят максимальный учет требований каждой стороны к размерам лота, дате исполнения и других условий контракта. Среди недостатков выделяют низкую ликвидность, самостоятельность поиска контрагента, вероятность возникновения риска неисполнения обязательств, в случае заключения прямой сделки между продавцом и покупателем.

К преимуществам такого биржевого инструмента как валютный опцион относят возможность отказа от реализации сделки в случае, если реально сложившаяся ситуация на рынке лучше прогнозной, возможность выбора времени для принятия решений об исполнении, возможность выбора типа опциона: американский или европейский. К недостаткам данного инструмента относят безусловную уплату премии банку, с которым заключается сделка.

К преимуществам валютного фьючерса относят гарантию выполнения всех обязательств, низкий уровень затрат на операцию. Среди недостатков выделяют возможное отсутствие требуемых фьючерсных контрактов.

Помимо высокой надежности биржевых инструментов хеджирования валютных рисков к их достоинствам можно отнести высокую ликвидность, которая возникает в силу того, что большое количество участников оставляют свои заявки на покупку или продажу, тем самым позволяя в любой момент заключить сделку по выгодной цене; гибкость, т.е. возможность по рыночной цене закрыть позицию, не дожидаясь исполнения контракта; а также доступность, объясняемую тем, что на большей части бирж вести торговлю можно из любого угла планеты с помощью средств телекоммуникации. В свою очередь недостатки включают строгие ограничения на условия и сроки поставок товара, тип товара и размеры партии.

Осуществление финансовых и валютных операций на мировом и отечественном финансовом рынке связано с возникновением валютного риска. Опасность возникновения потерь вследствие реализации данного риска непосредственно приводит к необходимости предотвращения или снижения валютного риска – с этой целью и применяется страхование валютного риска, или хеджирование.

Хеджирование валютного риска – это инструментарий, используемый для минимизации потерь от валютных колебаний. Суть его действия заключается в открытии противоположной позиции по той же валюте. Например, на основе предположения о росте в ближайшее время была приобретена пара евро/доллар, но впереди ожидается появление важных новостей, во время которого могут произойти резкие изменения цены. Чтобы защитить средства от неблагоприятного движения валютного курса можно заключить противоположную сделку по паре, дождаться спада волатильности, закрыть вторую сделку и ждать прибыли по первой или же, если ситуация после новостей изменилась, закрыть первую, ожидая прибыли по второй. К операциям хеджирования можно отнести использование форвардных, фьючерсных, опционных операций, процентных свопов. Среди них к биржевым инструментам хеджирования относят опционы и фьючерсы, а к внебиржевым форварды и свопы.

Основой выбора инструмента хеджирования является компенсация неблагоприятных изменений цены хеджируемого актива или связанных с ним денежных потоков изменением соответствующих параметров хеджируемого актива.

Прежде всего, хеджирование валютного риска позволяет обеспечить стабильность и устранить неопределенность в распределении будущих доходов и затрат. Такое страхование валютного риска, проявляющееся в возможной фиксации будущего значения валютного курса, позволит организации не отклоняться от целевых финансовых показателей хозяйственной деятельности.

Экономический смысл хеджирования заключается в полном или частичном перенесении риска от хеджера на другого участника рынка, вступившего в договорные отношения с данным хеджером.

Для минимизации валютного риска необходимо разработать и реализовать политику эффективного управления валютным риском посредством хеджирования. В первую очередь проводится оценка валютного риска: выявляется валютный риск, проводится качественная и количественная оценка риска. Затем разрабатывается и реализуется стратегия хеджирования: определяется стратегическая цель хеджирования, тип хеджирования, выбирается инструмент хеджирования, определяется объем хеджирования и время проведения операции по хеджированию, проводится оценка затрат на хеджирование. На третьем этапе осуществляется контроль над выполнением сформированной стратегии хеджирования. После чего анализируется эффективность реализации выбранной стратегии и проводится ее корректировка, в случае необходимости.

В сложившихся современных условиях в связи с нестабильной экономической ситуацией, ведущей к высокой волатильности как цен на товары и услуги, так и стоимости валюты в целом, тема хеджирования валютного риска приобрела особое значение. Значимым показателем волатильности стоимости валюты в данный момент может выступить показатель валютного курса российского рубля (рисунок 1).

Источник: Банк России.

Рисунок 1. Динамика курса доллара США к рублю

Из анализа данных, представленных на рисунке 1, можно заметить довольно резкое изменение динамики курса доллар/рубль, характеризующее тенденцию увеличения стоимости в течение исследуемого периода. Самое высокое значение было достигнуто в январе 2016 года — 83,5913, а самое низкое в июле 2008 года – 23,1255. В начале рассматриваемого периода оценка составляла 28,1600, что почти в три раза меньше ее наибольшего значения, полученного в январе 2016. Также можно заметить, что в период с 04.01.2001 г. по 04.01.2008 валютный курс постепенно снижался на 1-2 пункта в год, затем в январе 2009 года последовал резкий скачок примерно на 11 пунктов. После можно заметить плавное повышение курса доллара/рубль и резкий скачок почти на 26 пунктов в 2015-2016 гг.

На динамику валютного курса влияет несколько факторов, в частности, решения Центрального банка Российской Федерации, цены на мировых сырьевых рынках. Предсказать поведение валюты достаточно сложно, использование биржевых инструментов хеджирования делает данную процедуру необязательной.

Прежде чем рассматривать инструменты хеджирования необходимо выяснить долю сегмента срочного рынка на биржевом рынке. Обратившись к статистическим данным по объему торгов (рис.2), можно проследить динамику его развития.

Источник: Росстат.

Рисунок 2. Динамика объемов торгов биржевого рынка по сегментам за 2009-2020 гг., млрд.руб.

За 2020 год вес срочного рынка составляет 13,7%. Пик развития рынка приходился на 2011 год, когда доля срочном рынка в общем объеме составила 19,1%. В среднем за рассматриваемый период доля срочного рынка составляла 12%.

Стоит отметить, что срочный рынок занимает третье место по величине, уступая валютному рынку и денежному рынку.

В период с 2009 года по апрель 2020 года оборот срочного рынка увеличился на 115027 млрд. руб. Наибольшее значение было достигнуто в 2020 году и равнялось 129864 млрд. руб., темп прироста составил 57,66%. (рис.3)

Источник: Росстат.

Рисунок 3. Темп прироста объемов торговли на срочном рынке в период за 2012- 2020 гг., %.

Рассмотрим объем торгов фьючерсами и опционами на Межбанковской московской бирже за 1 квартал 2021 года (табл.1)

Таблица 1. Объем торгов фьючерсами и опционами на Московской межбанковской валютной бирже.

Источник: данные ММВБ.

Согласно статистике, опубликованной на Московской межбанковской валютной бирже, в настоящий момент фьючерс является самым распространенным производным инструментом. Он и по объему торгов (97,68% — фьючерсы, 2,32% — опционы), и по числу сделок (98,16% — фьючерсы, 1,84% — опционы) превышает опцион.

При использовании такого инструмента как фьючерс необходимо учитывать, что в затраты, с которыми сталкиваются участники при хеджировании, входит разница процентных ставок для валют контракта, т.е. разница в стоимости денег во времени, уплачиваемая покупателем продавцу, гарантийное обеспечение, комиссии. Комиссия включает в себя комиссию брокеру, которая зависит от тарифов выбранного конкретного брокера, а также биржевую комиссию. Биржевая комиссия рассчитывается как расчетная цена, умноженная на 0,0014%.

При использовании такого биржевого инструмента как опцион в затратах при хеджировании необходимо учитывать премию опционного контракта, т.е. плата за риск в случае неблагоприятного изменения цены базового актива, а также комиссии. Брокерская комиссия зависит от тарифов выбранного брокера, а биржевая комиссия определяется как минимум из комиссии по базисному фьючерсу * 1,5 и премии * 0,02.

Для начала рассмотрим хеджирование валютных рисков с помощью такого биржевого инструмента как фьючерс.

Например, производственное предприятие хочет застраховаться от предполагаемого роста курса доллара США. 20 числа каждого месяца фирма-производитель осуществляет лизинговый платеж за производственное оборудование в размере 10 тыс. долл. в рублевом эквиваленте.

Для хеджирования валютного риска, в частности, фиксации будущего курса покупки доллара, необходимо заключить соответствующие фьючерсные контракты в необходимый период. Количество купленных предприятием фьючерсов составит 10 контрактов, т.к. 1 контракт соответствует 1 тыс. долл.

На момент заключения лизингового договора, 21 февраля 2020 года, цена фьючерса на пару доллар-рубль с исполнением 17 сентября составила 65387 рублей при курсе доллара, установленным ЦБ РФ на уровне 63,7413 рубля.

20 августа 2020 года стоимость контракта составляла уже 73653 рубля при курсе ЦБ РФ 73,2392 рубля.

 Определим потери от роста курса доллара США:

(73,2392 – 63,7413) * 10000= 94979 рублей.

При этом при укреплении курса доллара росло также и значение цены фьючерского контракта. Поскольку производственное предприятие 3 августа заключило контракт на покупку 10 тыс. долл., то в результате увеличения его стоимости получало прибыль. В итоге, 20 августа при проведении расчетов по лизинговому платежу производитель заключил контракт на продажу, т.е. продал купленные ранее 10 контрактов. Больше у него не было необходимости фиксировать курс американского доллара.

Компенсация потерь от курса доллара за счет заключения фьючерсного контракта составила:

(73653 – 65387) *10=82660.

То есть данная операция позволила производителю снизить потери от роста курса доллара США до (94979 – 82660) = 12319 рублей.

Теперь рассмотрим противоположную ситуацию.

Пусть производственное предприятие предполагает снижение курса доллара США. Весной 2016 года был подписан полугодовой договор о поставке продукции компанииэкспортера иностранному покупателю. Расчеты, в соответствии с условиями договора, проводятся в рублях по курсу доллара США, установленному ЦБ РФ на день оплаты товара. Поставка товара осуществлялась 15 числа каждого месяца.

Расходы на приобретение сырья компания несла в рублях, следовательно, каждый раз при снижении курса иностранной валюты размер ее выручки сокращался пропорционально падающему курсу доллара.

Суммарный объем выплат по контракту – рублевый эквивалент 120 тыс. долл. Переводы осуществлялись ежемесячно по 20 тыс. долл.

Поскольку компания опасалась снижения курса доллара США, то было принято заключить фьючерсные контракты на продажу на пару доллар-рубль с целью хеджирования валютного риска.

Количество фьючерсов составляет 120. Поскольку последний платеж будет производиться 15 сентября, для страхования подойдет контракт с исполнением в сентябре.

 Рассмотрим два способа страхования фьючерсными контрактами в приведенном примере.

Первый способ.

1 апреля.

Одновременно с подписанием контракта на поставку продукции компания-экспортер заключила 120 контрактов на продажу долларов с исполнением 15 сентября 2016 года (Si9.16) по цене 70450 руб. В этот день значение курса доллара США, установленное ЦБ РФ, составляло 67,8552.

15 сентября

Происходит исполнение 120 контрактов по цене 64998 рублей. Курс доллара США, установленного Банком России на 15 сентября 2016 года, составлял 64,9737 рублей.

Следовательно, потери на падении курса доллара составили:

(67,8552 – 64,9737) *120000=345780 рублей.

В это же время компенсация компании-экспортера от падения курса доллара США по фьючерсу составила:

(70,450 — 64,998) * 120000 = 654240.

Второй способ. При применении второго способа учитывается тот факт, что при осуществлении платежа валютный риск компании уменьшается на размер платежа – USD 20 тыс.

Теперь потери на снижении курса доллара США рассчитываются с учетом того, что риск с каждым платежом уменьшается, ежемесячно «закрывается» по 20 контрактов. (табл. 2)

Таблица 2. Потери по курсу USD, компенсация по фьючерсу на курс доллар-рубль.

Источник: составлено на основе данных сайта finam.ru и cbr.ru.

Таким образом, компенсация по фьючерсу (508940 рублей) перекрыла потери на снижении курса американского доллара на 173196.

Заключение:

На сегодняшний день в связи с увеличением международных связей многие компании имеют иностранных контрагентов и постоянно участвуют в операциях в иностранной валюте. Нестабильная экономическая ситуация, ведущая к волатильности валютных курсов, нередко приводит к большим убыткам при конвертации валюты. Все больше и больше компаний стремятся застраховаться от существующих валютных рисков.

Валютный риск – это опасность потерь при проведении внешнеторговых валютных и других операций в связи с изменением курса иностранной валюты. Выделяют операционный, трансляционный, экономический и административный валютные риски.

Поскольку все экономические субъекты подвержены валютным рискам, существует множество инструментов и методов управления рисками, позволяющих не только избежать убытков, но и получить дополнительные прибыли.

Хеджирование валютного риска – это защита средств от неблагоприятного движения валютных курсов, заключающаяся в фиксации текущей стоимости этих средств посредством заключения сделок на международном валютном рынке. Хеджирование позволяет компании видеть финансовые результат, не искаженный колебаниями курсов, упростить процесс планирования основных финансовых показателей хозяйственной деятельности за счет возможности зафиксировать будущее значение валютного курса.

Основными инструментами хеджирования валютных рисков являются форварды, фьючерсы, опционный и своп-контракты. К биржевым инструментам хеджирования относят фьючерсы и опционы.

Валютный фьючерс представляет собой срочную сделку, заключаемую на бирже и подразумевающую куплю-продажу определенной валюты по указанному на момент заключения сделки курсу с исполнением через определенный срок.

Валютный опцион – биржевой инструмент хеджирования валютного риска, дающий право покупателю опциона совершить покупку или продажу по определенному курсу валюты в течение указанного в контракте периода за вознаграждение, уплачиваемое продавцу.

К особенностям российского срочного рынка можно отнести доминирование объема фьючерсных контрактов над опционными контрактами, преобладание валютных и индексных инструментов.

Спрос на валютные производные инструменты определен экспортным характером российской экономики. Компании-экспортеры стремятся уменьшить потенциальные валютные риски и прибегают к инструментам хеджирования.

Общий принцип хеджирования при внешнеторговых операциях состоит в открытии валютной позиции на торговом счете в сторону будущей операции по конвертированию средств.

Благодаря хеджированию происходит существенное снижение ценового риска и неопределенности будущих финансовых потоков.

Таким образом, эффективное использование биржевых инструментов хеджирования валютных рисков позволяет участникам внешнеэкономической деятельности предотвратить реализацию рисков.

Понравилась статья? Посмотри другие исследования в нашем архиве