COMPARATIVE CHARACTERISTICS OF LEGAL REGULATION OF CROWDFUNDING IN THE RUSSIAN FEDERATION AND FOREIGN COUNTRIES

Кащеев Данила Владимирович

студент второго курса магистратуры юридического факультета Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, Россия, Москва

e-mail: danilakascheev@yandex.ru

Kashcheev Danila Vladimirovich

second-year master’s student of the Faculty of Law of the Financial University under the Government of the Russian Federation

Russia, Moscow

e-mail: danilakascheev@yandex.ru

Научный руководитель: Юлова Екатерина Сергеевна

к.ю.н., доцент Кафедры правового регулирования экономической деятельности Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, Россия, Москва

Scientific supervisor: Ekaterina Sergeevna Yulova

 Candidate of Law, Associate Professor Department of Legal Regulation of Economic Activity, Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia

Аннотация.

В статье проводится сравнительный анализ правового регулирования краудинвестинга в России и зарубежных странах. Рассматриваются основные подходы к регулированию этой сферы деятельности, выявляются общие тенденции и особенности в разных юрисдикциях. Особое внимание уделяется анализу нетипичного регулирования в данной сфере и законодательным инициативам, регулирующим краудинвестинг в Российской Федерации и других странах.

Автор исследует проблемы и перспективы развития краудинвестинга с учётом правового регулирования, а также предлагает рекомендации по совершенствованию законодательства в этой области. Статья представляет интерес для исследователей, юристов, предпринимателей и всех, кто интересуется вопросами правового регулирования финансовых технологий.

Abstract.

The article provides a comparative analysis of the legal regulation of crowdinvesting in Russia and abroad. The main approaches to regulating this field of activity are considered, common trends and features in different jurisdictions are identified. Special attention is paid to the analysis of atypical regulation in this area and legislative initiatives regulating crowdinvesting in the Russian Federation and other countries.

The author explores the problems and prospects of crowdinvesting development, taking into account legal regulation, and also offers recommendations for improving legislation in this area. The article is of interest to researchers, lawyers, entrepreneurs and anyone interested in the legal regulation of financial technologies.

Ключевые слова: краудфандинг, краудинвестинг, цифровое финансирование, инвестиционные платформы, цифровое право, инвестиционная деятельность, цифровизация

Keywords: crowdfunding, crowdinvesting, digital finance, investment platforms, digital law, investment activity, digitalization

В современном мире финансовые технологии развиваются с невероятной скоростью, и краудинвестинг становится одним из наиболее перспективных направлений. Он представляет собой альтернативный способ финансирования проектов, который позволяет предпринимателям привлекать средства от большого количества инвесторов через интернет-платформы.

Необходимость сравнительной характеристики правового регулирования краудинвестинга в России и зарубежных странах, по нашему мнению, обусловлена несколькими факторами. Во-первых, краудинвестинг является относительно новым явлением на рынке финансовых услуг, которое требует тщательного изучения и анализа. Во-вторых, правовое регулирование этой сферы деятельности находится в стадии активного формирования и развития, что вызывает необходимость сравнения подходов разных стран. В-третьих, изучение опыта зарубежных стран может помочь разработать более эффективное и рациональное законодательство в области краудинвестинга в РФ.

Федеральный закон «О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» от 02.08.2019 № 259-ФЗ на текущий момент не содержит определения понятия «краудфандинг»[1]. Однако изначально на этапе законопроекта термин опосредованно был введен инициативной законодательной группой, его примерно содержание было дано в пояснительной записке к законопроекту [2] В частности, при анализе юридической техники законопроекта, можно сделать вывод, что краунфандинг определялся как синонимичное понятие деятельности по организации розничного финансирования в форме оказания возмездных услуг оператором инвестиционной платформы. По итогам обсуждений законопроект претерпел множество изменений, в том числе и в части понятия «краудфандинга», которое имело очевидные противоречия:

— краудфандинг не отвечает критериям розничного финансирования, напротив, краудфандинг определяется как инструмент инвестирования и получения дохода от инвестирования, как правило, инвестирование данным путем выбирают стартапы, таким образом, является спорным розничный характер, тогда как налицо ряд признаков предпринимательской деятельности;

— такие модели как краудинвестинг и краудлендинг не подлежали бы правовому регулированию в принципе, хотя именно данные модели краудфандинга являются наиболее используемыми.

В результате наличия данных противоречий законодателем были внесены изменения в законопроект и на текущий момент понятие «крауфандинг» в Российской Федерации отсутствует.

Однако история становления правового регулирования отношений, связанных с различными видами краудфандинга, началась гораздо раньше. В 2016 г. ФНС России в одном из писем оперировало понятием краудфандинга, которое было приведено на ресурсе wikipedia.org., а именно: «коллективное сотрудничество людей (доноров), которые добровольно объединяют свои деньги или другие ресурсы вместе, как правило, через Интернет, чтобы поддержать усилия других людей или организаций (реципиентов).» [3-4]. Также попытки определения термина «краудфандинг» проводило Правительство РФ, в 2016 г. и в 2019 г. В 2016 г. Правительством РФ в Распоряжении от 02.06.2016 № 1083-р краудфандинг рассматривался как коллективное финансирование проектов субъектов малого и среднего предпринимательства на ранних стадиях развития [5]. Еще одно определение краудфандинга предлагалось Правительством РФ уже фактически после публикации Закона «О краудфандинге», в частности: «развития финансирования конкретного проекта или предприятия за счет привлечения денег от большого числа людей через сеть «Интернет»»[6]. Также стоит отметить тот факт, что юридическое сообщество не осталось в стороне и потенциально учитывало возможность применения механизмов краудфандинга для сбора денежных средств в целях оплаты издержек адвоката [7].

При проведении сравнительного анализа вышеуказанных понятий, можно однозначно выделить ряд отличительных признаков краудфандинга:

  1. Неопределенный круг третьих лиц (физических) в качестве участников;
  2. Финансирование, как правило, бизнес-проектов на начальном этапе развития или на этапе бизнес-плана/идеи (в меньшей степени социальные проекты), что предопределяет коммерческий характер краудфандинга в РФ;
  3. Обязательный инструмент финансирования – информационно-телекоммуникационная сеть «Интернет».

Также в оценке и популяризации краудфандинга в РФ приняло участие Министерство финансов Российской Федерации, которым в 2018 г. на официальном сайте органа власти были размещены рекомендации органам исполнительной власти субъектов Российской Федерации и органам местного самоуправления, способствующие увеличению доходной базы бюджетов субъектов Российской Федерации и муниципальных образований [8]. В данных рекомендациях органом власти были отмечены положительные факторы для развития финансовой поддержки субъектов малого и среднего бизнеса без участия государства:

  1. Положительное восприятие инвестиций посредством использования краудфандинга у инвесторов-потребителей (ориентация на результат, продукт деятельности компании и его потребление);
  2. Инвестиции без профессиональных посредников ввиду достаточно простого механизма, что ведет к инвестициям в продукты и компании, которые конечный инвестор воспринимает как полезные и ценные.
  3. Общественная функция данного инструмента инвестиций, например, сбор средств в системе краудфандинга в благотворительных целях.
  4. Низкий порог входа для инвестиций ввиду незначительных сумм инвестиций и привлечение большего количества участника на финансовый рынок.

Несмотря на положительную оценку перспектив развития и применения института краудфандинга, органом власти были выделены и риски, а именно — новизна института, невысокая информированность инвесторов о специфике и нюансах данного финансового инструмента. Также важно акцентировать внимание, что данные рекомендации Министерством финансов Российской Федерации рассматриваются как актуальные на текущий момент, министерство актуализировало их свежим письмом, в котором указало на многочисленные изменения в применимом законодательстве РФ и необходимость их учета, а также рекомендовало применять и улучшать существующую практику использования данного инструмента [9].

Итоговая редакция Закона «О краудфандинге» не содержит в себе понятия «краудфандинг», отсутствие легального определения можно связать с регулированием законодателем в интересах развития российской экономики с учетом ее специфики только двух моделей возмездного краудфандинга, а именно краудинвестинга и краудлендинга. Классическая модель краудфандинга, не предполагающая извлечения прямого дохода от инвестиций, таким образом, была автоматически исключена из российского правового поля, а возможность легального применения безвозмездной модели краудфандинга, например, его использование в благотворительной сфере, невозможно.

Ввиду чего далее в настоящей работе понятие «краудфандинг» будет использоваться применительно к подлежащим правовому регулированию моделям краудфандинга (краудинвестинг, краудлендинг) в России и аналогичным моделям в зарубежных странах.

Анализируя зарубежный опыт правового регулирования краудфандинга в первую очередь есть смысл рассмотреть США. Нормативно-правовая база представлена JOBS Act (далее – Закон США «О стартапах»), принятым в 2012 г. [10]. Цель данного закона – стимулирование финансирования малого бизнеса, находящегося преимущественно на этапе начального развития, с помощью простых финансовых инструментов. Особенный интерес вызывает раздел 3 данного нормативного акта, который всецело посвящен механизму краудфандинга. По описанию механизма, представленного в вышеуказанном нормативно-правовом акте в редакции 2012 г., регулированию в США подлежала сугубо модель краудинвестинга, несмотря на тот факт, что раздел 3 Закона США «О стартапах» назывался именно краудфандинг, что подразумевает правовую регламентацию и иных моделей. Однако в дальнейшем данное несоответствие между названием и содержанием раздела было частично устранено с внесением поправок в 2016 г., касающихся внесения пунктов о краудлендинге.

Спецификой Закона США «О стартапах» являются ограничения как для инвесторов, так и для эмитентов:

— компания-эмитент вправе выпускать акции стоимостью не более миллиона долларов при соблюдении требований к раскрытию отчетности, предоставлению цели сбора;

— инвестор обязан соблюдать лимит инвестиций (не более 5% от годового дохода и не более ста тысяч долларов).

Заслуживает внимания тот факт, что несмотря на федеральное регулирование краудфандинга, ряд штатов США вправе устанавливать ограничения в части лимитов инвестиций физических лиц [11].

Также важно отметить, что активное участие в регулировании краудфандинга в США на текущий момент принимает Управление по ценным бумагам (SEC), хотя изначально на главенствующую роль регулятора в данной сфере претендовали и другие государственные органы, например, Федеральная торговая комиссия (FTC) [12]. Но данное касается регулируемых моделей – краудинвестинга и краудлендинга, что же касается безвозмездного или условно безвозмездного краудфандинга (при получении, товара, продукта как результата инвестиций), то данные виды сборов специальными специальном законом не регулируются, как правило, в их отношении применимо общефедеральное законодательство в сфере борьбы с мошенничеством и защите прав потребителей финансовых услуг.

Основополагающим законом в сфере регулирования краудфандига в Канаде является Multilateral Instrument 45-108 (далее – Закон 45-108) в 2016 г.[13]. Согласно канадскому законодательству юридическое лицо, образованное в Канаде или орган управления, которого находится в этой стране, может быть эмитентом и через краудфандинговые платформы предлагать к приобретению простые акции и ценные бумаги с фиксированным и плавающим процентом, а также паи в коммандитном товариществе. При этом как и в законодательстве США Закон 45-108 содержит как ограничения, связанные с размером привлеченных инвестиций, который ограничен для компании-эмитента по более высокому порогу в сравнении с аналогичными нормами права США – 1.5 млн. долларов, так и схожие ограничения относительно суммы инвестиций для инвестора (без подтвержденного уровня дохода) – 2500 долларов при разовой инвестиции и 10 000 долларов за год. При этом в работах отмечается, что в отличие от США, в Канаде инвестором может быть не только физическое, но и юридическое лицо, для которого требуется аккредитация, которая в целом выражается в подтверждении доходов.

Среди европейских стран стоит привести опыт регулирования института краудфандинга в Германии. В Германии в соответствии с мировыми тенденциями вопрос обсуждения необходимости регулирования краудфандинга возник в связи с появлением первых крауд-площадок и пришелся на 2010-ые. Базисным законодательным актом, регламентирующим правовые отношения, возникающие между инвесторами, операторами инвестиционных платформ и субъектами бизнеса, привлекающими инвестиции, является Kleinanlegerschutzgesetz (далее – Закон «О защите малых инвесторов») [14]. Данный закон, как нам кажется, имеет множество сходств с аналогичным специализированным законодательством США в части лимитов для инвесторов и их делением на аккредитованных и неаккредитованных в зависимости от величины и подтверждения доходов, лимит, ограничения размера инвестиций варьируются от 1000 евро за инвестиционный проект до 100 000 евро и более.

Как и в случае с США и Канадой во Франции правовое регулирование распространяется на возмездные формы краудфандинга – краудинвестинг и краудлендинг. Во Франции на оператора платформы наложена обязанность по регистрации в государственном реестре страховых брокеров, при этом в законодательстве содержатся ограничения по размеру привлекаемых платформами денежных средств. Размер привлеченных средств для краудлендинговых платформ ограничен 1 млн. евро, для краудинвестинговых – не более 1 млн. евро в рамках одного инвестиционного проекта. Законом предусмотрены и требования аналогичные требованиям, содержащимся в Законе США «О стартапах» в части опубликования информации о платформе и проекте для привлечения средств. Существенным отличием является тот факт, что ограничения для инвесторов связаны исключительно с краудлендиговыми площадками:

— сумма инвестиций в один проект не более 4 000 евро при условии получения процентов;

— при беспроцентном займе максимальная сумма для инвестора составляет 1 000 евро в год, при этом подобный займ предлагается бизнесу не более, чем на 7 лет.

Также нельзя не отметить нормативное регулирование краудфандинга в Великобритании, которое на текущий момент является наиболее интересным с точки зрения налоговых льгот, которые доходят до 30% инвестированных денежных средств за налоговый год, что привлекает профессиональных инвесторов, крупных участников финансового рынка и положительно сказывается на развитии данного сектора экономики. Также в сравнении с другими странами в Великобритании регулирование не является столь твердым и сугубо государственным, некоторые функции в части рекомендаций и подготовки стандартов в этой сфере переданы некоммерческой организации — The UK Crowdfunding Association. Стоит отметить, что в отличие от большинства рассмотренных в настоящей работе примеров, в Великобритании краудфандинг урегулирован не только специальными правилами, но и общими отраслевыми нормами финансового и смежного права.

Проводя сравнительный анализ законодательства и отдельных норм зарубежного права, можно отметить ряд сходств с российским Законом «О краудфандинге». Так, в числе явных заимствований российским законодателем можно выделить:

— правовое регулирование исключительно возмездных моделей краудфандинга (краудлендинг и краудинвестинг);

— установление твердых лимитов, ограничивающих размер участия в инвестициях для инвесторов-физических лиц;

— специальные требования к статусу оператора и процедуре допуска для осуществления деятельности (регистрация в гос. реестрах);

— субъектный состав правоотношений, на которые распространяются нормы законодательства (инвестор; компания, привлекающая инвесторов; оператор площадки).

Нельзя однозначно выделить существенные особенности становления и развития правового регулирования института краудфандинга в Российской Федерации в сравнении с рядом развитых зарубежных стран. Таким образом, на основании приведенной сравнительной характеристики можно сделать вывод о соответствии законодательства России в данной области общемировым тенденциям.

Также на основании изучения зарубежных порядков, с нашей стороны выделены следующие перспективы для дальнейшего развития правового регулирования в России:

  1. Введение налоговых льгот и преференций для инвесторов, которые участвуют в краудфандинге с целью повышения интереса к этому инструменту как к способу финансирования.
  2. Одной из тенденций может стать формирование саморегулируемых организаций (СРО) в сфере краудфандинга, что позволит установить общие стандарты и правила, а также повысить доверие к инвестиционным платформам.
  3. С ростом популярности краудфандинга скорее всего отметится и рост нарушений прав инвесторов, что потребует укрепления мер по защите прав инвесторов для создания более безопасной и прозрачной среды.
  4. Ориентация на адаптацию опыта зарубежных стран, таких как США и Великобритания для формирования эффективного правового регулирования. адаптировать лучшие практики под российские реалии.

Список используемой литературы:

  1. О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации : федер. закон от 02.08.2019 № 259-ФЗ // Собрание законодательства РФ. — 2019. — № 31. — Ст. 4418.
  2. О привлечении инвестиций с использованием инвестиционных платформ и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации : законопроект № 419090-7 // URL: https://sozd.duma.gov.ru/bill/419090-7 (дата обращения: 13.01.2025).
  3. Письмо ФНС России от 25.11.2016 г. № СД-4-3/22415@ // Документы и комментарии. — URL: https://www.nalog.gov.ru (дата обращения: 13.01.2025).
  4. Краудфандинг [Электронный ресурс] // Википедия. Свободная энциклопедия. URL: https://ru.wikipedia.org/wiki/%D0%9A%D1%80%D0%B0%D1%83%D0%B4%D1%84%D0%B0%D0%BD%D0%B4%D0%B8%D0%BD%D0%B3 (дата обращения: 13.01.2025).
  5. Распоряжение Правительства Российской Федерации от 02.06.2016 № 1083-р // Собрание законодательства РФ. — 2016. — № 24. — Ст. 4523.
  6. Распоряжение Правительства РФ от 14.08.2019 г. № 1797-р «Об утверждении Стратегии развития экспорта услуг до 2025 года» вместе с «Планом мероприятий по реализации Стратегии развития экспорта услуг до 2025 года» — Текст: электронный // СПС КонсультантПлюс (дата обращения: 11.01.2025).
  7. Разъяснение Комиссии по этике и стандартам по вопросу использования адвокатом механизма краудфандинга, утверждённое Федеральной палатой адвокатов 13.09.2018 г. № 04/18 // Вестник Федеральной палаты адвокатов РФ. — URL: https://login.consultant.ru/link/?req=doc&base=LAW&n=307068&rnd=YVjoVg (дата обращения: 13.01.2025).
  8. «Методические рекомендации органам исполнительной власти субъектов Российской Федерации и органам местного самоуправления, способствующие увеличению доходной базы бюджетов субъектов Российской Федерации и муниципальных образований» — Текст: электронный // СПС КонсультантПлюс (дата обращения: 11.01.2025).
  9. Письмо Минфина России от 25.04.2024 № 06-10-10/39164 «О Методических рекомендациях органам исполнительной власти субъектов Российской Федерации и органам местного самоуправления, способствующих увеличению доходной базы бюджетов субъектов Российской Федерации и муниципальных образований» // Документы и комментарии. — URL: https://login.consultant.ru/link/?req=doc&base=LAW&n=476727&rnd=YVjoVg (дата обращения: 13.01.2025).
  10. JOBS Act (Jumpstart Our Business Startups): Pub.L. 112–106, 126 Stat. 306, enacted April 5, 2012 // Сайт, посвящённый законодательству США. URL: https://www.govinfo.gov/content/pkg/PLAW-112publ106/html/PLAW-112publ106.htm (дата обращения: 09.01.2025).
  11. Christopher H. Pierce-Wright. State Equity Crowdfundin and Investor Protection//Washington Law Review. 2016 № 6 P. 847-886. — Текст: электронный // URL: https://www.questia.com/library/journal/1P3-4191188131/state-equity-crowdfunding-and-investor-protection.
  12. Правовое регулирование краудфандинга в США / Г. Г. Шапошников // Вестник Университета имени О.Е. Кутафина (МГЮА). – 2022. – № 8(96). – С. 141-147. – DOI 10.17803/2311-5998.2022.96.8.141-147. – EDN MUUUXH.
  13. Crowdfunding: Order C-68-18. URL: https://www.asc.ca/-/media/ASC-Documents-part-1/Regulatory-Instruments/2018/10/5318000-45-108-Crowdfunding-Final-Instrument.ashx (дата обращения: 09.01.2025).
  14. Bundesanzeiger BGBl. Teil I, Nr. 15, S. 1114 [Электронный ресурс]. – URL: https://www.bgbl.de/xaver/bgbl/start.xav?startbk=Bundesanzeiger_BGBl&jumpTo=bgbl115s1114.pdf#__bgbl__%2F%2F*%5B%40attr_id%3D%27bgbl115s1114.pdf%27%5D__1737578789436 (дата обращения: 13.01.2025).